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因新興體政局動蕩和美聯儲QE縮減預期增強，近期大宗商品整體低迷，滬膠亦受累再度破位下行。周二，滬膠再度重挫逾3%，刷新四年來低位。分析人士指出，中國天然橡膠進口爆增與庫存節節攀升使得基本面偏空格局更加惡化，而臨近節日下游需求更顯清淡，現貨價格開始崩塌，預計滬膠期價或將再創新低。
進口大增庫存壓力加重
隨著中國經濟繼續走弱、美聯儲會議前夕全球金融市場暴跌，滬膠再遭重挫。1月27日，滬膠主力1405合約價格跌破16000元/噸關口，1月28日更下探至15555元/噸，創出2009年3月以來的新低，空頭乘勝追擊之勢明顯。
中鋼期貨研究員高雪峰在接受記者采訪時表示，從基本面來看，近日滬膠下行的主要因素為青島保稅區庫存和上期所橡膠庫存大幅增加。
據悉，截至1月15日，保稅區橡膠庫存增至30.43萬噸，環比2013年12月底增加1.36萬噸，這是繼2013年12月中旬去庫存化以來首次突破30萬噸。與此同時，期貨交易所橡膠庫存也呈穩步增長態勢，截至1月24日當周，上期所橡膠庫存達到20.44萬噸，比2013年12月底增加3萬噸，處于歷史性高點。
而中國天然橡膠進口量延續上個月爆增態勢，這無疑使本已供過于求的格局雪上加霜。海關總署數據顯示，與歷年12月份天然橡膠進口大多回落不一致的是，2013年12月份，我國進口天然橡膠35萬噸，環比增長29.6%，同比大幅增長66.7%。2013年全年累計進口天橡247萬噸，同比增長13.5%。
華泰長城期貨研究員童長征認為，2013年12月份龐大的橡膠進口背后可能有幾個原因所致：一是泰國CESS稅自2014年1月1日起恢復征收，進口商可能會搶在恢復征稅前搶先進口一批貨源；二是2013年收儲當中包含煙片，這部分進口膠可能有部分是為了交儲；三是由于目前國外進口膠折算成國內價格仍然要偏高，進口本身并沒有利潤，因此龐大的進口主要與融資需求相關。
“在前期收儲預期推動下，滬膠于2013年12月12日創下20180元的階段性高點，而最終10.64萬噸全乳膠的收儲量不及預期，庫存壓力并未得到有效緩解。且另外13.73萬噸的煙片收儲與價差的拉大，給買煙片、拋滬膠的期現套利盤帶來了機會的同時也加重了國內的供應壓力。”銀河期貨研究員董世光表示，從全年來看，2013年我國天然橡膠供應量達到485.5萬噸，較2013年增長13.5%；而根據ANRPC數據，2013年我國天然橡膠消費量為415萬噸，增幅僅8.2%。
貿易清淡供需失衡凸顯
現貨市場上，橡膠市場貨源依然充足。臨近春節假期，下游工廠基本處于放假狀態，需求回落與庫存攀升令膠價承壓進一步加重。據曼谷1月28日消息，泰國USS3橡膠現貨價格周二下跌，三座中心市場的報價為63.07-63.69泰銖/公斤，周一為63.86-65.07泰銖/公斤。
“按照慣例，每年1月份都是橡膠下游輪胎生產商備貨的高峰，大概需要備貨60天左右的庫存，從今年實際情況看，受年前資金面緊張和看跌橡膠價格的雙重影響，下游采購清淡，直接導致了現貨的大幅下挫。”高雪峰告訴記者，今年的下游備貨并未如期展開。
橡膠需求主要集中在全鋼胎上，而近期多個全鋼胎企業出現了不同幅度的減產，導致整體開工率下滑。上周地區輪胎企業全鋼胎開工率降至64.8%，比前一周下跌2%。開工率下降背后的原因是需求疲軟，終端走貨不暢，庫存積壓嚴重。
“今年工廠大量備貨的意向普遍不高，整體進行維持生產的備貨，工廠現貨庫存量在20-40天不等。臨近春節，企業減產或停產，國內終端市場基本停止進貨，生產廠家庫存承壓嚴重，企業陸續進入放假調整期，貿易氛圍清淡，成交寥寥無幾。”董世光告訴記者，在套利盤、保值盤與投機盤共振下，滬膠熊冠全球，交割標的迅速向流通標的回歸，并通過價差與現貨拖累日本與新加坡市場。
更令人擔憂的是，中國汽車工業協會近日預測，國內汽車在去年同比增長13.87%，銷售達到2198.41萬輛之后，今年預計增長8%-10%，全年銷量大約將達到2374萬-2418萬輛，預估值明顯低于去年13.87%的增幅，這進一步加劇了市場對橡膠下游需求縮減的擔憂。
資金緊張后市加速見底
分析人士認為，本周是節前最后一周，國內各地區市場基本進入休市狀態，現貨交投清淡，加之煙膠片、膠水等價格大跌打壓人氣，滬膠或延續向下尋底之路。
“雖然央行在春節前實施公開市場操作和推出常備借貸便利工具，但是間短期同業拆借利率短暫回落之后再度上升，不改整體上升趨勢，中國資金緊張局面難以徹底改觀，進而導致天然橡膠中下游企業現金流偏緊，采購行為仍趨謹慎。”安信期貨研究員胡華釬認為，受春節假期的影響現貨市場將會陷入近15天的平淡期。
而對于年后資金面，高雪峰保持謹慎樂觀，他預計節前乃至節后的一段時間內，市場資金面不會再出現劇烈收緊的狀況，這會對大宗商品將起到一定的支撐作用。而在美國當地時間1月28日至29日將舉行為期兩天的議息會議，在美國經濟總體復蘇勢頭較好的情況下，美聯儲很可能維持此前定量縮減QE的政策，預計本次縮減規模至少在100億美元，如果美聯儲如期縮減購債規模，無疑將對大宗商品產生較大壓力。
高雪峰預計，進入2月份后，進口橡膠到港數量將會有所降低，市場銷售壓力稍有緩解，不過當前需求也進入淡季，加上不斷增加的橡膠庫存和國內外偏空的宏觀環境，預計橡膠恐延續下跌趨勢，但跌幅有望放緩。從技術上看，橡膠1405合約技術整理偏弱，預計價格重心仍將下移，下方第一支撐位15200元/噸，第二支撐位15000元/噸。
董世光則認為，雖然滬膠熊冠全球，但并非無一點利好可覓，首先期現價差已得到大幅緩解，其次泰國南部的動亂升級，全球第二大膠商宏曼歷預計泰國2月份橡膠產量或將減少10%-20%，部分船貨發運可能遭遇延誤，加之輪胎廠節后逐步復工，供需壓力有減緩可能，雖然盤面跌勢絲毫未現扭轉，但對下行空間持保守態度。
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